中国加息预期增强

作者：英国《金融时报》中文网特约撰稿人吴钉 2008年6月27日 星期五 中国货币市场的利率近期悄然上行，显示机构投资者对央行加息的预期正在增强。进入6月以来，银行间债券市场30年期国债的收益率已经攀升了35个基点（bps, 1bp=0.01%）至4.91%，仅6月26日一个交易日就上升了14个基点。同样是在昨天，中国进出口银行发行2008年第四期金融债（期限9个月），尽管招标收益率已调高至4.09%，计划150亿元的发行规模仅募集109亿元，流标近三分之一。此外，目前央行票据在二级市场收益率也已经普遍超过票面水平。
商业银行普遍面临资金趋紧的局面。本周三是央行最近一次准备金上调的缴款日，冻结基础货币约2000亿元。中央国债登记结算公司数据显示，5月份全国性商业银行融出资金量明显下降。人民币存款准备金率在连续17次上调后已达17.5%，估计目前五大国有商业银行的超额准备金率已不足1%。货币政策的紧缩效果已经显现，此时进一步加息的理由何在呢？
关键的因素是通胀压力在近期内难以缓解。受食品价格涨势趋缓的影响，5月的消费物价（CPI）涨幅从4月的8.5%回落到7.7%。然而，本月发改委上调成品油和电力价格的决定，将拉动新一轮通胀。能源价格在CPI指数中权重有限，油价上调（居民用电价格未上调）对CPI的直接影响预计在1%上下，但其间接影响不容忽视。5月工业品出厂价格指数（PPI）涨幅创新高至8.2%，上游产品严峻的涨价压力势将向下游消费品传导。
国际市场上，粮食价格居高不下，大米、小麦价格均超过国内市场的两倍。本周，宝钢与力拓（Rio Tinto）达成的进口铁矿石长期协议价最高涨幅达97%。石油输出国组织（OPEC）主席日前表示油价未来数月内可能突破170美元/桶。国内市场上，严格的价格管制依然存在，油、电、化肥、电煤、交通运输价格仍存在上涨空间。这些国际、国内因素均表明，未来的通胀形势不容乐观。
央行行长周小川近日公开表示将采取“更有力措施反通胀”。这显示在货币政策的取舍上，决策者正将物价稳定作为更加优先的目标。对于目前处于弱市的股市、楼市而言，加息的确给资产价格带来进一步下行的压力，然而放任通胀失控将对经济构成更大的危害。
近期，周边国家因通胀恶化引发的波动为中国敲响了警钟。印度本月初提高成品油价格约10%，国内物价涨幅迅速由8.75%跃升至11%以上。在越南，高达25%的通胀引发资本大量流出和股市暴跌，使越南经济陷入危机。越南盾、韩元、印度卢比目前对美元都出现了不同程度的贬值。
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