20080626 國際經濟與金融情勢之分析

主要短期展望
FOMC決議聲明文
聯邦公開市場委員會今天決定維持聯邦基金目標利率於2％不變。
近來訊息顯示整體經濟活動持續擴張了，部分是反應某種穩定中的住屋開支。然而，勞動市場已進一步疲軟，而金融市場仍面對相當大的壓力。信用條件的緊縮，住屋市場的衰退仍進行中，以及能源價格的揚升，仍可能會在未來幾個季度對經濟成長產生某程度的影響。
委員會預期通貨膨脹將在今年稍後以及明年走入溫和。然而，有鑒於能源與某些商品價格，以及一些通膨預期指標繼續上升，通貨膨脹的展望仍呈現高度不確定性。
迄今為止的寬鬆貨幣政策，及刻正進行的用以支持市場流動性的搭配措施，應能有助於促進溫和的經濟成長。雖然成長的下方風險仍在，但已經減輕了一些，而通膨的上方風險以及通膨預期已經增加。委員會將會繼續監控經濟與金融的發展，並會在有必要的情況下採取行動，以促進成長的永續與物價的穩定。
投票支持委員會決議者有：主席Ben S. Bernanke; 副主席 Timothy F. Geithner; Donald L. Kohn; Randall S. Kroszner; Frederic S. Mishkin; Sandra Pianalto; Charles I. Plosser; Gary H. Stern; and Kevin M. Warsh. 反對的有： Richard W. Fisher, 他認為這次的行動應該是調升利率。（9比1）
【評】由聲明稿的論述來看，FOMC的景氣展望是這樣的：（1）下方風險雖在，但已減輕；上方風險卻已經增加，（2）然而FED預測的通膨，會在下半年的後段乃至明年，走入溫和，（3）貨幣與財政政策，加上增加市場流動性的那些新措施，會使經濟呈現溫和的成長；於是，美國的景氣將會在這樣的場景或條件下，自行走出陰霾而呈現溫和的成長。因此，這暗示只要上述三個條件或場景不變，至少今年10月以前，FED將會維持利率不變的政策。簡而言之，聯邦基金目標利率2％將使上下方風險維持平衡。

在這即將進入Q3的最後一週裡，我們對國際金融情勢看法如下：
1. （1）FED在10月以前都會維持利率不變。（2）美國雙率微幅下滑，日圓在107.9，歐元在1.566，三大貨幣的相對位置顯示國際股市呈現偏多訊息。（3）波羅的海指數連跌2天候首度彈升至9244。油價下挫至134.55。（4）美國四大指數在FOMC決議公佈後積極上揚，但賣壓不少而壓回，然而科技類仍最抗壓。這一場景告訴我們，市場相信FED的展望！
2. 每一次FOMC政策的轉向，股市皆會震盪，但只要匯市與債市相對穩定就表示震盪與景氣關聯不大。以次貸風暴帶來股市下殺的時期（去年10月至今年1月）為例，當時歐元-美元-日圓相對位置變化甚大，10年期殖利率更是下滑至3.433％。這次匯債卻始終走穩！因此，股市將在6月25日後，逐漸反應Q3行情！
3. FOMC維持「景氣逐季恢復以及通膨會在下半年後段就進入溫和」的展望不變，美元將重拾市場信心！注意歐元兌日圓價差來到169，國際熱錢效應已經有了條件。
4. 08年的通膨要注意：新興國家（往往是小國家）通膨有惡化現象。目前以歐洲之德國與歐元區（除去英國與義大利）、北歐四國（挪威/丹麥/瑞典/荷蘭）、美國、日本、金磚四國、四小龍、以及東協（越南、印尼除外）抗通膨能力強。資金宜導向這些國家或區域。
5. 我們以為：「油價創新高→通膨壓力→FED可能近期的未來會升息」之想法的存在，會繼續打壓多頭的力道。只有油價回檔，國際股市才會走更強。。油價宜防急跌！

主要長期展望
(Q3以後全球經濟呈現：新興國家抗通膨任務加劇，美國經濟走恢復，通膨壓力將在Q3以後逐漸降低，四小龍及日本將在惡境中受惠。)
【最新預測】（1）債券市場在Q4會有行情，（2）新興國家裡大國之內需型投資商品為長多，但小國只能在匯率型商品進行短期投資，（3）美國景氣要恢復，科技類會先反映，但美國金融產業要到9月以後才能介入，（4）下半年有資本市場更加開放題材的國家計有：中國、日本、台灣、及越南，（5）歐洲抗通膨會取得成功，看好歐洲景氣。