证券研究机构看淡 三大银行业务前景

（2009-03-09） ● 陈士铭　　随着本地三大银行发布了08财年业绩，各家证券研究机构都表示不看好它们的业务前景，并建议投资者对银行股持谨慎的态度。　
　　在全球金融海啸的沉重冲击下，三大银行集团在08财年都遭遇税后净利下滑的局面，而市场对银行业务目前的焦点也从债务担保凭证（CDO）的曝险转向不良贷款的攀升趋势。
　　德意志摩根建富证券研究认为，尽管三大银行在去年取得创纪录的净利息收入，贷款亏损准备金的增加却导致净利下降，预料贷款亏损准备金到了09财年还会进一步攀高，其中星展集团的不良贷款比率可能会上升得比另外两家同行快，理由是它的贷款增长一直都集中在制造业和普通商业等，在上个世纪90年代末造成银行不良贷款飙升的领域。
　　在三大银行中，德意志摩根建富证券预期大华银行的资产质量恶化程度将不会像另外两家同行那么严重。它的未来净利息收入有望维持在现水平，而它今年以来输于大市的股价表现也使它变得具有吸引力，因此获得“买入”评级，目标价为11.60元。至于星展集团和华侨银行，德意志摩根建富证券都给予“中性”评级，并把目标价分别定在8.50元和5元。

账面值可能滑到
亚洲金融危机时水平
　　星展集团研究认为，本地银行今年的展望依然不明朗。从正面来看，随着银行把风险因素加入借贷利率里，它们的净利息收益率（NIM）即使年比没有好转，也应能持稳。可是另一方面，它们的资产质量今年恐会恶化，银行接下来面对的最大风险就是全球衰退期会比预料的还漫长，以致银行的账面值可能会滑低到亚洲金融危机期间的水平。
　　在银行发布业绩后，星展集团研究已经把大华银行和华侨银行的2009财年到2010财年的盈利，分别减低7％和8％之间以及11％和13％之间，给予华侨银行“持有”评级，目标价为5.70元；对大华银行则基于其账面值显著恶化，给予它“持有”评级，目标价为11.20元。
　　联昌国际研究指除了星展集团外，大华银行和华侨银行的业绩都逊于预期。以去年第四季来说，星展集团和华侨银行的不良贷款比率上升到1.5％，而大华银行的比率更达到2％，预料企业破产将冲击经济，而失业率攀升也将造成消费者贷款的坏账增加。事实上，银行信用卡的迟付情况已经浮现，住宅相关贷款拖欠的压力看来日后也将出现。
考虑到经济衰退和准备金上升，联昌国际给予本地三家银行“跑输大市”的评级，短期而言只以星展集团作为首选对象，把它的目标价定在8.82元，理由是它的现价估值已经接近亚洲金融危机期间的低水平。至于华侨银行和大华银行，联昌国际把目标价分别定为5.15元和10.46元。　　花旗集团证券研究也看淡本地银行股。它认为，本地银行股的现价是便宜，股价一般上在经济仍然在衰退时就回升，但历史纪录也显示即使在国内生产总值处于谷底前一个月买入，代价也可以很大。
　　根据花旗集团的预测，我国国内生产总值今年首季年比可萎缩达10％，在经历接下来两个季度的较小幅度萎缩后，才有望在第四季度恢复增长，也就是说目前离我国经济萎缩的结束还遥远。
　　此外，只要全球各地银行没有稳定下来，或是它们还有进一步的资本筹集行动，本地银行股的任何涨潮恐怕都无法持续很久，因此花旗集团建议“抛售”本地银行股，把星展集团、华侨银行和大华银行股的目标价分别定在7.50元、4.25元和9.80元。