萬寶〉陸股崩到Q4 台股會先好

萬寶週刊提供2008 / 07 / 07 星期一 16:15 寄給朋友 友善列印 ～專訪王萃強 Q＆a 現在政府政策大鬆綁，開放壽險、銀行、證券登陸，以你對中國金融業的了解，做哪一塊最有潛力？
金融機構在台灣競爭太激烈，很辛苦。似乎此時登陸又時不我與，大的甜頭多半為早起的外資所賺飽。但細想中國之大，相對要立足於「二級城市」仍對台灣有機會，先在區域性市場站穩，以「包鄉村、圍城市」的策略切入，為成功作準備，「慢」與「穩」是基調。其次目標合作是台資及外資可以聯合作戰，合資或合作於中小城市的城市商業銀行或城市農業銀行。
最後，合作層次為業務交流及信息交流的合作、小額參股不管事、20％參股的參與經營、直接管理部分地區營業單位或是某一職能部門如信用卡部門等。農村最有商機，HSBC、CITI近來都在看這一塊！
馬英九主政的拚經濟政策是對的方向，如果再有「人和」，可有利於台商及外資回流炒股，配合著經濟長期前景一定會轉好，如今的台股重挫，正是給予我們逢低進場的機會，外資7月最近大賣金融股，太好了！

◆今年至今，陸股慘跌，原因何在？如何看下半年行情？
陸股上半年慘跌原因除了受到國際大環境的負面影響之外，最主要的是中國經濟成長率有衰退的趨勢。從基本面來觀察，中國過去已連續5年出現「GDP成長超過10％，CPI低於3％」的高增長、低通膨榮景；今年下半年預期剛好倒轉成「高通膨、低成長」，GDP成長率會慢慢的落到10％以下，明年可能還會更低。
從產業面來看，過去幾年整體上市公司的獲利增長20％～40％，某些特定季節甚至增長70％，但今年成長率下降到10％附近。從籌碼面來看，「大小非」能放出的流通量僅占既有流通股權的一半，目前中國並不缺乏資金，但資金卻多回流向銀行，而非真正進入股市。上一波政府雖以調高印花稅、增加大小非轉讓的限制要求，一度將股市從3000點拉到3500點，那一波我搶進賺到；但這波再次跌回3000點時，中國政府卻不護盤，而將焦點轉到解決通膨，並將存款準備率調高1％到17.5％。受到上述一連串的因素影響，我認為大陸股市崩盤是自然的，所以還不急於出手。
從整體環境來看，股價慘跌後，中國股市的本益比仍在20倍左右，相對來看，雖小幅高出許多已開發國家，但已跌到中國股市有史以來相對低點，陸股至今還是屬於投機市場的型態，理所當然一定會出現超跌或超漲的情形。
下半年會開始震盪整理測底，我認為應該要「再經過1季」的整理時間，才可能出現像樣的反彈。除非到2500點，否則我會單純觀望就好！

◆中國政府會如何救股市？
中國為迎接百年奧運盛事，全國上下無不大張旗鼓全力拚建設，並在消費點上著力，連股市也不能例外，目的都是為了點燃奧運的熱火。
世界所有政府當然都有政策來救市，以中國仍居世界外匯存底第1名的實力來看，顯然資金部分不是問題，不過，現在重視的要點在於長遠政策，如推出股指期貨、融資、融券等來幫助活潑市場，使資本市場更完備、並與國際接軌。政府可能加大壽險投資股市的比例，若有此傾向的話，也將帶來大利多。
中國政府打壓房地產已經有一段時間了，以大城市來看，中國是全世界「自有房屋率」最高的國家，但是國際上，新購屋投資需要每戶家庭全年收入的6～7倍，而中國幾個大城市可能是平均為10～15倍，明顯負擔過重。官方態度傾向要「慢慢漲」，並能積極拉近城鄉價格的差距。如今大城市漲幅已經減緩，如上海及北京；部分的二級城市的漲幅則仍高漲10～20％，如烏魯木齊、南寧等。所以我賣出大陸的房地產，見好就收。
房地產跌價損失直接影響的就是個人的固定資產，但固定資產的跌價損失並不直接影響生活；只有股市大跌會馬上影響生活，所以房市、股市是不允許同時跌的，不然也可能會影響到某些人的「官位保衛戰」。基於各種理由，上半年中國政府先壓股市救通膨，下半年將會祭出政策護股市，預計Q4才會轉好。

◆中國P/E跌至20倍了，多位專家認為可進場，您認同嗎？
在我認為中國股市看P/E是無意義的。曾從上海指數2000多點跌至900多點的那幾年之間的P/E是一年比一年低。相對當時貨幣供給維持20～30％，GDP也維持在10％以上，但股價卻是走跌，是無法用P/E值來解釋。前年由900多點直奔6000點時，P/E也是一直衝向60多倍。因此，我認為P/E值是一個相對的標準，僅能提供參考用。我認為大陸股市最重要是由「資金」、「信心」、「政策」三大因素決定。
吉姆．羅傑斯日前表示，大陸股市在未來1個月內就可能會見底，很多人恐慌拋售，甚至開始有崩盤的危險，但他相信A股市場未來3、4年內，將有很好的成長，反而開始大量購入股票。名嘴胡立陽也常向我請益陸股問題，他認為A股是迷你熊市，羅傑斯看法也差不多，我略保守一點，其實陸股分析看萬寶上海的白傑克文章就好，他身份不願曝光，我們常碰面，他最近也比較保守吧！

◆您會如何操作「兩岸資產」？
今年行情比較難作，但4月份當上證指數來到3000點時，我大力敲進，過3500就通殺；等它跌到2500以下我會再進場，2800以上全拋。其實，中國還是新興投資市場，每年都有1～2次賺20％以上的波段漲幅存在。然而1500檔個股精選有其難度，對一般投資者在看多時，我建議買進ETF指數型基金或積極型封閉基金。
至於台灣透過哪些中國銀行管道買大陸證券基金，這就不便「明講」，反正你去大陸的銀行問，連記者都知道，攝影機拿出來就沒有，收起來就有辦法。「相信兩岸華人都是全世界最會走特殊管道的」，現在台灣金管會也放寬基金可投陸股上限10％。不過，我不建議現在拚大陸，各位讀者：「台灣好，台灣妙，台股才應該呱呱叫！」有明牌的話，別忘了通知我！
◎林惠婷